4月13日，公司披露22年年报，全年实现营收8.91亿元，同比+5.85%；实现归母净利润1.17亿元，同比+7.99%。其中，单Q4实现营收1.96亿元，同比增长18.5%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长190.3%，环比增长56.3%，符合预期。

　　高端仪器仪表发力，22年毛利率逐季改善。22年以来公司重视高端仪器仪表发展，毛利率环比持续改善，22Q1-Q4毛利率为34.9%/35.1%/36.9%/39.2%，22Q4单季度毛利率环比提升2.3pcts；随着高端仪器仪表产线不断丰富，盈利能力有望继续提升，我们预计23-25年公司毛利率为40.1%/41.6%/43.1%。

　　LD乐动 乐动体育

　　仪表专业化：1)高压万用表：22年公司推出一系列特殊领域的专业类仪表，广泛应用于石油、化工、电力、光伏基站等领域，属于电力设备检测、维护和维修的专业工具，高压万用表壁垒更高，有望呈现更强盈利能力。2）红外热像仪：红外热像仪替代点温枪趋势明确，下游应用领域包括电子、暖通管道、建筑等多个行业；随着工业测温领域渗透率不断提升，预计23-25年温度与环境业务收入为2.64/3.57/4.82亿元。

　　LD乐动体育

　　LD乐动 乐动体育

　　仪器高端化：1）高端仪器进展迅速：22年11月公司发布2.5GHz带宽示波器，已进入批量生产阶段，订单超过60台，并且规划在23年内发布4GHz高带宽示波器、26.5GHz频谱分析仪。2）攻克芯片：入股迅芯微，有望持续攻克高端芯片的壁垒，持续推出高端电子测量仪器，预计23-25年公司测试仪器领域收入为2.18/3.17/4.60亿元，毛利率为42%/47%/49%。

　　LD乐动 乐动体育

　　根据22年年报，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2023-2025年公司营业收入为11.32/14.10/17.72亿元，归母净利润为1.85/2.58/3.59亿元，对应PE为21/15/11X，维持“买入”评级。

　　LD乐动体育

　　产品研发不及预期、汇率波动风险、原材料价格波动风险、限售股解禁风险、疫情反复风险。